广发证券：食品行业龙头估值基本筑底 中长期看价值凸显

　　广发证券研报认为，食品饮料板块估值基本筑底，预计政策扩内需落地、消费继续回暖有望推动新一轮牛市，2023年以后戴维斯双击可期。关注低估值龙头，一方面，餐饮渠道占比高的公司需求恢复弹性大；另一方面，考虑消费复苏节奏不确定，下游渠道需求偏刚性或客单价适中、渠道产品扩张的公司需求恢复确定性强。

　　全文如下

　　2023年中期策略 | 食品：龙头估值基本筑底，中长期看价值凸显

　　食品饮料板块估值基本筑底，预计政策扩内需落地、消费继续回暖有望推动新一轮牛市，23年以后戴维斯双击可期。关注低估值龙头，一方面，餐饮渠道占比高的公司需求恢复弹性大；另一方面，考虑消费复苏节奏不确定，下游渠道需求偏刚性或客单价适中、渠道产品扩张的公司需求恢复确定性强。

　　摘要

　　预计需求稳步恢复，餐饮供应链/啤酒/软饮料/零食收入继续高增长。自22年12月疫情政策优化后消费需求已经回暖，预计23年消费需求稳步恢复：（1）从宏观层面看，PMI数据显示1-2月处于上行期，3-4月处于下行期。一季度政治局会议指出，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，预计政策扩内需有望落地，推动消费继续回暖。（2）从社零数据看，wind一致预期23年6-12月社零总额当月同比增速分别为2.9%/5.8%/6.4%/5.3%/10.9%/14.4%/12.5%，预计6月增速有所放缓，7月以后增速呈现上升趋势。（3）餐饮供应链/啤酒/软饮料/零食23Q1收入已恢复高增长，预计23年全年收入有望延续高增长。

　　原材料成本下行，盈利能力有望提升。（1）21-22年原材料价格上涨周期是历史上涨幅度最大、持续时间最长、范围最广的一次。21年至22年10月PPI持续攀升，21年10月PPI同比增幅一度探至历史最高点；原材料价格上涨时间超两年；除黄豆、豆粕等原材料价格上涨外，瓦楞纸、玻璃等包材以及原油等能源价格亦进入上行通道。（2）22Q3以来黄豆、棕榈油、面粉、原奶、包材等原材料价格呈下跌趋势，涉及烘焙、油脂、乳制品业务的公司利润弹性大。（3）受原材料价格影响，大多食品公司毛利率和净利率在22年处于历史低位、22Q3至今持续改善。

　　龙头估值基本筑底，中长期看价值凸显。（1）食品饮料板块估值基本筑底，预计政策扩内需落地、消费继续回暖有望推动新一轮牛市，23年以后戴维斯双击可期。（2）从历史估值分位看，目前龙头估值基本筑底，中长期看价值凸显。

　　关注低估值龙头。一方面，餐饮渠道占比高的公司需求恢复弹性大。另一方面，考虑消费复苏节奏不确定，下游渠道需求偏刚性或客单价适中、渠道产品扩张的公司需求恢复确定性强。

　　风险提示

　　宏观经济不及预期；原材料成本上涨；食品安全问题。

（文章来源：证券时报）

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